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宏观因素主导 避险黄金仍值得配置
2020-06-29 07:37:05   来源:中国有色金属报    点击:

 
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数据来源:Wind、方正中期期货
 
  全球二次疫情风险凸显
 
  全球疫情依然处于大暴发中,而欧美疫情均出现二次暴发的明显迹象。之前预计秋冬季会爆发二次疫情,然而二次疫情比预期更早,欧洲的英国、瑞典新增确诊病例出现小幅上涨,其他国家控制相对较好;美国二次疫情非常明显,加利福尼亚州、得克萨斯州、弗罗里达州等近20州的新增确诊人数均出现大幅增加,这也验证了之前所说的美国疫情已经失控的说法。美国疫情的二次冲击对黄金的影响将会是显著的,一方面是情绪影响,一方面是美元的影响,进而影响黄金价格。
 
  新兴市场国家疫情则正式进入大暴发期:巴西、俄罗斯、印度、智利、伊朗、墨西哥、巴基斯坦等新兴市场国家疫情均迎来大暴发,特别是巴西、印度和俄罗斯,短期内没有任何好转的迹象,主要资源国受到冲击,供给端扰动依然存在。
 
  整体来看,二次疫情风险已经基本显现,市场风险情绪再度降温,避险需求将会推升避险黄金,因此,二次疫情的担忧则是黄金短期内上涨的直接动力。
 
  联储官员对经济预期较为悲观
 
  近期,鲍威尔多次重申经济不确定性,偏悲观的鸽派基调影响市场风险偏好。鲍威尔表示,疫情带来的不确定性加大,美国经济复苏需要很长一段时间。强调维持宽松货币政策不变,美联储将会创历史地启动公司债券购买计划;美国经济弱复苏,美联储将动用各种工具来缓冲疫情对家庭和企业的影响,不考虑加息,而是考虑将0利率维持到2022年底。其他联储官员方面亦持悲观的鸽派态度,副主席克拉里达表示,看到美国出现部分经济反弹的迹象,但距离美联储的双重目标仍有很大的距离。美联储罗森格伦表示,低通胀和就业市场疲弱,需要更多的刺激;过快重启美国市场存在重大风险,货币财政政策需要提供更多支持。美联储卡什卡利表示,当前实际失业率可能约为20%,美国第二波疫情可能会在秋季发生;如果出现第二波疫情,失业率可能会再次走高。整体来看,美联储对经济的现状及预期均较为悲观,疫情的冲击依然严重,且恢复的速度相对缓慢,美联储超宽松的货币政策将会维持不变。大放水背景下,避险黄金的相对收益比较优势尽显,叠加美元承压,避险黄金仍有上涨空间。
 
  全球央行量化宽松仍未结束
 
  美国方面,美国联邦储备委员会宣布更新二级市场企业信贷工具,将开始购买广泛而多样化的企业债券组合,这将是美联储首次在二级市场直接购入单个公司债券。另外,美联储宣布扩大主体街贷款计划,为非盈利机构提供信贷渠道。美联储的无限量宽松货币政策仍在继续,美联储资产负债表已经达到7.3万亿美元,预计有突破8.5万亿~9万亿美元的可能。欧洲方面,欧央行将紧急抗疫购债计划规模扩大至6000亿欧元,超出5000亿欧元的市场预期;德国大联合政府通过了规模达1300亿欧元的一揽子经济复苏计划。英国央行议息会议将增加1000亿英镑规模的债券购买计划,即资产购买规模自6450亿英镑上调至7450亿英镑。日本议会通过规模创纪录的31.9万亿日元追加预算案,将为在困境中挣扎的企业提供融资支持,日本央行将企业支持计划扩大至逾100万亿日元。俄罗斯、印度、巴西等新兴市场国家相继降息,且仍有降息的空间与可能。全球央行大放水仍然在持续,主要货币因供给大增而出现购买力大幅下降的贬值趋势,即使在黄金价值不变的情况下,这亦会增加黄金的价格。
 
  贸易争端继续升级
  未来依然是核心风险点之一
 
  疫情再次引发市场担忧以外,全球贸易争端继续升级。美欧方面,美国首席贸易谈判代表淡化人们对与英国和欧盟在今年达成新协议的预期,重申美国总统仍将毫不犹豫地动用关税,以之作为迫使欧盟和伦敦让步的有力武器。欧洲则表示,美国在中止与欧洲国家的谈判后,决定反对向科技企业征收关税的全球性框架。中美关系方面,特朗普称将继续与中国脱钩,但国务卿蓬佩奥称,中美高层会谈取得一定成果;莱特希泽也表示,第一阶段美中贸易协议“极好”。目前,中美之间的单纯贸易对抗并未升级,但非经济冲突仍继续,不排除有发酵的可能性。中印两国边境出现冲突,并导致双方人员伤亡,但两国外交部门随后沟通对话,表示将不会升级摩擦,受限于多方面因素,中印之间不会爆发大规模冲突。朝鲜炸毁朝韩联络办公室,朝鲜半岛局势再度紧张。疫情冲击经济陷入深度衰退的情况下,未来以邻为壑转嫁危机的贸易争端将会成为核心风险点之一,动荡的局势,避险需求再度升温,因此,避险黄金依然存在较大的升值空间。
 
  全球经济深度衰退
  下半年弱复苏难以避免
 
  世界银行和经合组织相继公布最新的经济预期:世界银行在2020年6月期《全球经济展望》中称,疫情大流行产生的快速而巨大的冲击以及防控措施造成的经济停摆,使世界经济陷入严重收缩,全球经济今年将收缩5.2%,这将是第二次世界大战以来程度最深的经济衰退;悲观情景预测,全球经济今年收缩可能达8%,之后在2021年缓慢恢复至略高于1%。经合组织经济预测更为悲观,全球经济将出现6%的下降,如果出现第二波疫情,将下降7.6%。
 
  全球疫情依然处于大暴发中,未出现明显的好转,经济重启及复工复产陆续推进,但是表现不及预期,2020年全球GDP出现4%~5%的萎缩的可能性大。疫情引发的严防严控冲击服务业和制造业,虽然5月份数据有低位企稳、触底反弹的明显迹象,但是依然处于萎缩低迷中,全球经济增长动能依然缺乏,全球2020年经济将会陷入深度衰退中,美欧日等国家与地区经济的衰退幅度要大于全球经济衰退幅度,预计会出现6%~10%的萎缩。新兴市场经济均会大幅下降,印度经济将会陷入停滞状况或小幅的负增长,俄罗斯则会出现6%~8%的负增长,巴西因为疫情失控或出现10%以上的负增长。2021年全球经济则会迎来大反弹。
 
  避险黄金仍有上涨空间
 
  全球疫情大流行的持续以及二次疫情的初步显现,是避险黄金短期内走强的直接动力;而全球央行大放水、美联储官员对货币政策宽松的贸易冲突和地缘政治风险,叠加全球经济深度衰退且复苏相对缓慢的根本性影响,避险黄金仍有上涨空间,短期内情绪的变化即使使得黄金承压,亦不能改变黄金的长期上涨趋势。
 
  作为避险资产,黄金产业链基本面的边际变化已经难以影响黄金的价格走势,除非供给端出现明显的大幅变化;当前避险黄金的主逻辑则是,对经济复苏不确定胜有新的担忧、愈演愈烈的黄金走势相对收益的逻辑确定,未来的抗通胀作用确定,我们认为,长期的低利率将有效推高黄金未来的价格上限。技术上看,黄金目前波动剧烈,短线在箱体区域内运行,图形上有些许上行突破的可能。操作上,黄金出现突发式的上行结构表明市场对未来风险的对冲,黄金依旧可以作为可持续的多头配置头寸。建议逢低买入黄金,进行长期配置。
 

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